SECのDePINノーアクションレター:4つの要点とIoTeXにとっての意味

IoTeX Team

9 Oct 2025• 4 min read

2025年9月29日、米国証券取引委員会(SEC)は、分散型物理インフラを構築するプロジェクトであるDoubleZeroに関して、異例のノーアクションレターを発行しました。SECのコーポレーションファイナンス局は、ネットワークに帯域幅を提供する参加者に報酬を与えるDoubleZeroの計画中の$2Zトークンに対して、「執行措置を推奨しない」と述べました。

適用範囲は限定的ですが、この決定は、DePIN(分散型物理インフラネットワーク)を調整するために使用されるトークンが米国証券法の適用範囲外となり得ることを、SECが正式に認めた初めての事例となります。暗号資産エコシステム全体、特にIoTeXのようなインフラ重視のネットワークにとって、これは規制の明確化とイノベーションにおける画期的な瞬間を意味します。

DoubleZeroノーアクションレターから得られる4つの重要なポイント

1. 執行判断であり、拘束力のある法的判決ではない

SECのレターは、拘束力のある裁判所の判決や新たな規制を構成するものではありません。これは、DoubleZeroが提示した事実に基づき、2Zのトークン取り決めについてSection 5またはSection 12(g)に基づく執行措置を推奨しないという、スタッフレベルの保証です。

これはあくまで条件付きです。事実関係が変われば、SECは立場を変更する権利を留保しています。

2. プログラム的な移転と機能的インセンティブ

DoubleZeroの代理人は、2Zのトークンの流れはネットワークのロジックに組み込まれた「プログラム的な移転」であり、販売や証券の募集ではないと主張し、SECスタッフは現時点でこれを受け入れました。これらのトークンは、他者の努力によって得られる利益を期待した投資としてではなく、インフラ(帯域幅、接続性、計算能力のサポート)を提供する参加者への報酬または対価として機能します。

そのため、SECスタッフは、これらのトークンの流れはSection 5に基づく登録を必要とせず、2ZはSection 12(g)に基づく株式証券のクラスとして登録する必要はないと結論付けました。

3. DePINと従来の資金調達の区別

このレターの中心的な柱の一つは、DePINのトークンモデルが、経済的実態において従来型の資金調達手段とは異なるという点です。SEC(ヘスター・ピアース委員の公式声明を通じて)は、DePINトークンは企業の株式でも、他者の経営努力による利益の約束でもないことを強調しました。これはHoweyテストにおける核心的な転換点と言えるでしょう。

スタッフレターは特に、トークンの分配方法(マーケティングや投機的需要に駆動される販売ではなく、プロトコルのルールに従ってネットワーク参加者に分配される)により、「他者の努力による利益の期待」というHoweyの要件がこの事実関係の下では満たされないことを強調しています。

4. 規制姿勢の変化

このレターは、単なる一過性の結論以上のものを示唆しています。ピアース委員はこれを規制哲学を象徴するものと位置付けています。すなわち、SECは証券市場を守るためのものであり、あらゆる経済活動を規制するためのものではないということです。

彼女は、DePINトークンを証券型の枠組みに強制的に当てはめることは、分散型インフラのイノベーションを阻害すると主張しています。多くのアナリストは、これを暗号資産プロジェクトに対するSECの姿勢の軟化という、より広い流れの一部と見なしています。

なぜこれがDePINセクターにとって重要な意味を持つのか

SECのノーアクションレターは、いくつかの点でDePINの規制リスクプロファイルを変えています。

法的な曖昧さの軽減

暗号資産プロジェクトにとって最大の障壁の一つは、不確実性でした。すなわち、SECがあなたのトークンを証券とみなすかどうかという問題です。今回のレターは、あるトークン構造が(現時点では)受け入れられることを示す一つのデータポイント(いわばセーフハーバー)を提供します。この明確化は、金融的投機ではなく、実用性やサービスに沿った設計判断を後押しします。

トークンエコノミクスの青写真の提示

他のDePINプロジェクトも、報酬ベースでプログラム的な分配を行い、投機的な販売とは明確に一線を画すというDoubleZeroのモデルを参考にすることができます。この青写真を模倣する、あるいはそこから逸脱するトークンモデルは、SECがどのようにそれを捉える可能性があるかについて、より明確な感覚を得られるでしょう。

米国を拠点とするリーダーシップの後押し

規制リスクは歴史的に多くのDePINプロジェクトを海外へと押し出してきたため、米国の法域内で実行可能な道が存在することは、戦略的に大きな価値を持ちます。このノーアクションレターは、より多くのプロジェクトが米国内での拠点構築や活動継続に前向きになることを後押しする可能性があります。

投機的ではなく機能的な有用性の強化

インフラ業務やネットワークへの貢献に紐づくトークンが証券分類の対象外となり得ることを認めることで、SECは投機的な「投資トークン」と機能的な「ユーティリティ/インセンティブトークン」との境界線をより明確に描いています。この区別は、プロジェクトが現実世界の価値を軸にストーリーとトークノミクスを構築する助けとなります。

他の動きとの補完関係

このノーアクションレターは、議会がイノベーションを後押しする法案を進める中で登場しました。これにはClarity for Digital Tokens Act、FIT21 Act、Clarity for Payment Stablecoins Actが含まれます。

これらの法案は、規制上のカテゴリーを定義し、SECとCFTCの重複を減らし、開発者が致命的な法的リスクを負うことなく、透明性が高く法令遵守した形でネットワークを立ち上げられるようにすることを目指しています。

DePINの独自の構造に対するSECの承認は、この進化しつつある政策環境にうまく適合しており、現実世界におけるブロックチェーンの有用性の扱い方について、規制当局と立法者の間でより広範な足並みが揃いつつあることを示しています。

これがIoTeXにとって意味すること:ビジョンの正当性の証明

DePIN、AI、そして現実世界のデータの交差点に位置するIoTeXにとって、この動きは長年にわたる先見性のあるアーキテクチャ設計を裏付けるものです。

SECの枠組みとの整合性の実証

IoTeXのトークノミクスは、SECが今回認めた原則をすでに反映しています。トークンは、デバイス、ノード、インフラプロバイダーによる検証可能な貢献に報いるためにプログラム的に分配されるものであり、投機的な投資のためのものではありません。

パートナーと政策立案者への信頼の強化

企業パートナー、開発者、規制当局は今や、DePINの構造をコンプライアンスに準拠し、生産的で、社会的に価値あるものとして捉えることができます。
これは、4,000万台以上のデバイスを接続し、リアルワールドAI経済をスケールさせるというIoTeXのミッションにとって極めて重要です。

責任あるトークン設計におけるリーダーシップ

Real-World AI Foundryのリーダーとして、IoTeXは責任あるトークン設計とガバナンスのベストプラクティスの策定を支援しています。これらはまさに、現在規制議論の最前線にある論点です。

結論:IoTeXと規制されたイノベーションの未来

DoubleZeroに対するSECのノーアクションレターは、現実のインフラ、検証されたデータ、そして分散型の参加の上に築かれる、暗号資産の新時代を正当なものとして位置づけています。IoTeXにとって、このマイルストーンは、デバイス、人々、そしてAIが信頼できるデータとインセンティブを通じて安全に協働するオープンな経済を実現するために、現実世界を機械可読にするという私たちのミッションと完全に合致しています。

規制の明確化と技術的な誠実さを組み合わせることで、IoTeXとDePINエコシステムは今、不確実性の影の中でではなく、認知という光の中で、自信を持ってスケールしていくことができます。

IoTeXについて

IoTeXは、リアルワールドAIのためのブロックチェーンプラットフォームです。2017年の設立以来、その基盤インフラは、検証済みのリアルタイムデータを現実世界からAIシステムや分散型アプリケーションへと届けてきました。モビリティ、ロボティクス、エネルギー、ヘルスなど幅広い分野で100以上のプロジェクトと4,000万台のデバイスを支えるIoTeXは、開発者が現実世界にインパクトをもたらす次世代のAIモデルやアプリケーションを構築できるようにします。IoTeXの技術スタックは、新たなAI時代において急増する現実世界データの需要を満たすための、データ、アイデンティティ、検証のレイヤーを提供します。Google、Samsung、IEEE、ARM、Nordic Semiconductorといったパートナーからの信頼を得ているIoTeXは、数兆ドル規模のAI・データ経済を獲得する独自の立ち位置にあります。